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《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》印发、新版《国家基本药物目录》中成药品种扩容、《中医药振兴发展“十五五”规划》正式获批……今年被中药业内视为“政策大年”，仅上半年便有多重政策密集落地。在此背景下，中药企业交出了怎样的半年成绩单？
东方财富Choice数据显示，已披露业绩的A股中药板块66家上市公司今年上半年合计实现营业收入约1664.22亿元，同比下降4.72%；合计实现归母净利润约199.43亿元，同比下降10.66%。在66家企业中，仅23家实现营收正增长，43家营收下滑；33家实现净利润正增长，33家录得净利润下滑。
总体而言，政策红利并未带来普涨行情，行业内部分化剧烈。在集采扩围、合规升级与成本重构等多重压力下，多数企业仍在转型阵痛中寻找突破口。
绘图：南方+记者 杨佳
头部格局稳固，增长动能普遍趋缓
整体来看，A股中药板块今年上半年交出了一份营收、净利双双承压的成绩单。根据东方财富Choice数据，66家中药上市企业中，仅23家实现营收正增长，且增速普遍集中在10%以下；43家同比下滑，降幅最高近六成。利润方面，33家实现净利润正增长，有4家增速超100%；7家陷入亏损，其中“ST葫芦娃”净利润同比下滑4805.4%，亏损力度惊人。仅19家实现营收、净利双增长，29家则呈现“双降”态势。
从营收规模来看，行业“头重脚轻、长尾突出”的格局依然显著。白云山、云南白药、华润三九继续稳居行业前三，分别实现营收420.91亿元、218.84亿元和150.14亿元。紧随其后的是同仁堂、太极集团、步长制药、片仔癀、天士力、以岭药业和康恩贝，营收分布在84亿元至37亿元之间。这十家头部企业合计贡献了行业近七成营收，是支撑整个中药产业规模的核心底盘。而在头部企业之外，行业“长尾”特征依然突出：营收规模在10亿元以下的企业多达36家，占比超半数。
然而，即便是头部企业，也普遍面临增长动能趋缓的挑战。白云山今年上半年营收同比增速仅为0.61%，较去年同期的418.3亿元，仅增加约2.6亿元，增长势头明显放缓；云南白药同比增长2.95%，华润三九的增幅为1.37%，三家“龙头”业绩都停滞不前。营收排名前十的企业中，有5家同比下滑，其中4家降幅超过10%，增长的天花板已然显现。
利润端，压力更为突出。以白云山为例，尽管营收规模遥遥领先，但上半年的归母净利润仅为20.96亿元，同比下降16.7%，跌至2021年以来的中期最低水平。营收排名前七的企业中，除云南白药的净利润同比微增1.88%外，其余几家企业的净利润增速均出现不同程度的下滑，降幅最高接近四成。在66家企业中，净利润超20亿元的仅3家，不足1亿元的24家，亏损企业12家。
多重因素交织，行业在阵痛中重塑
纵观整个上半年，中药行业普遍面临来自政策端与成本端的双重考验。在集采扩围、合规升级与中药材价格周期变动的共同作用下，行业正经历一场深刻的结构性调整。
今年1月，《中药工业高质量发展实施方案（2026—2030年）》印发，拉开了“中药政策大年”的序幕；7月，新增48个中成药品种的新版《国家基本药物目录》（简称“新版基药目录”）、《中医药振兴发展“十五五”规划》相继面世，持续释放出积极信号。但这些政策红利并非均衡释放，而是集中流向拥有独家品种、基药核心品种的企业。
以天士力为例，公司共有10款产品新纳入新版基药目录（含两款独家产品），同时1.1类中药创新药枣仁宁心滴丸获批上市，上半年归母净利润同比增长15.23%，扣非净利润增长36%。沃华医药的独家产品沃华心可舒片再次入选基药目录，荷丹片/胶囊首次入选，归母净利润同比增长51.23%。反观缺乏品种壁垒的企业，昆药集团受配方颗粒业务收缩、中成药集采降价及商誉减值等多重因素影响，归母净利润亏损3.64亿元，同比下滑283.48%。
同样，集采持续扩围也深度挤压了行业的利润空间。今年6月，第四批全国中成药联盟集采公布中选结果，中成药集采经过五年推进后，正式进入“全覆盖”阶段。集采的影响在不同企业的半年报中体现得尤为直观：以珍宝岛为例，公司有14个持续中标全国中成药集采的品规，但受集采降价、医保控费、中药注射剂临床管控等多重政策影响，传统中药注射剂业务量价双降，营收同比下降58.6%，归母净利润亏损2.71亿元。
中药饮片集采的影响也在逐步显现。柳药集团和太龙药业均在半年报中提及，集采降价对工业端毛利产生的压力。值得关注的是，康美药业在全国中药饮片第二轮集采中锚定“选货”赛道，共有41个品种、65个品规成功中选，选货中标规模位居行业前列。不过，报告期内公司营收22.9亿元，同比下降11.13%，净利润增长主要来自子公司股权交割带来的7794.68万元非经常性损益，主业盈利能力仍有待验证。
此外，中药材价格周期反转也带来了成本重构的机遇与挑战。据中药材天地网数据，截至2026年6月30日，中药材综合200指数较2025年同期下降17.12%，行业平均采购成本下降15%—25%，但这份成本红利同样未能均衡兑现。对于多数高度依赖外部采购的中小企业而言，前期高价囤积的原料库存尚未出清，高成本仍持续拖累当期利润。如片仔癀便正处于原料切换的过渡期，天然牛黄价格虽已由约165万元/公斤回落至约52万元/公斤，但报告期内仍以消化高价库存为主，营收净利均两位数下跌。
投注研发创新，寻找第二增长曲线
整体承压的行业环境倒逼中药企业重新审视增长路径，将资源向研发端倾斜已成为越来越多企业的战略选择，试图通过创新管线布局寻找“第二增长曲线”。
作为行业内规模最为庞大的企业，白云山在研发领域的长期创新动能不足常为外界诟病。但今年以来，公司展现出强烈转型决心，上半年研发费用为3.43亿元，同比增长20.36%，聚焦恶性肿瘤、慢病管理、大呼吸、免疫系统、男科用药五大领域，布局在研项目160多项，其中1类创新药11项。
图片来源：广药白云山官网
华润三九对新药研发的持续投入，也正成为市场关注的重要增长变量。报告期内，研发投入同比增长10.51%至7.31亿元，居行业首位，截至目前，共拥有在研创新药和改良型新药55项，其中处于临床Ⅱ、Ⅲ期阶段21项。云南白药研发投入2.17亿元，同比增长27.13%，在研项目涉及二次开发的中药大品种24个，同时构建以核药发展为核心的差异化创新药战略。
在布局策略上，除了增强内生造血能力，通过并购与BD交易快速补齐研发管线也已成为企业的普遍选择。报告期内，白云山通过投资布局疫苗、合成生物等生物医药前沿领域，试图通过资本运作快速补齐渠道、创新短板，扩充产品矩阵。华润三九通过对天士力的并购收获多模态生物药管线；康恩贝以7.58亿元License-in（许可引进）全球首创双靶点镇痛创新药切入术后镇痛新赛道。
尽管创新药研发投入大、周期长、风险高，但对于中药企业而言，这已是穿越周期、重塑竞争力的必答题。率先打通创新落地路径的企业，将有望在新一轮行业格局调整中赢得主动。
专题
冷眼看财报
采写：南方+记者 梅子仪
绘图：南方+记者 杨佳
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